[The Laws of Trading] Chapter 4. Liquidity

이 글은 <The Laws of Trading, Agustin Lebron>을 참고하여 작성했습니다.

Chapter 4. Liquidity

Put on a risk using the most liquid instrument for that risk.

 

이번 장에서의 핵심 내용은 "원하는 바를 이루기 위한 가능한 모든 수단 중에서 유동성이 높은 수단을 골라라"입니다.

 

예를 들어, 중고차를 매입하고 싶다면, 유동성이 높은 인기 있는 차종과 옵션을 선택하는 것이, 훗날에 매도할 때 바로 쉽게 판매가 가능하며, 빠른 판매를 위해 가격(프리미엄)을 낮출 필요가 적어지기 때문에, 좋다라고 말하고 있습니다.

 

마찬가지로, 직장을 고른다면, 훗날 경쟁업체 취업 제한 등 본인의 이직을 제한하지 않는 직장을 고르는 것이, 훗날 이직할 때, 나에게 최상의 옵션을 제공하는 제약없이 직장을 선택할 수 있기 때문에, 이러한 유동성 측면에서 좋다고 이야기 하고 있습니다.

 

이처럼, 우리가 트레이딩을 할 때도, 유동성이 높은 수단을 고르는 것이 중요합니다. 이어지는 내용에서는 유동성을 판단할 수 있는 요소들과 유동성을 판단하여 결정을 내린 사례를 알아보겠습니다.

 

Liquidity

유동성에 영향을 주는 5가지 요소에 대해 알아보겠습니다.

size

거래 규모를 통해 유동성을 판단할 수도 있습니다. 예를 들면, SPY는 S&P 500주식들로 구성된 ETF로, 세계에서 가장 거래 규모가 큰, 그 측면에서는 유동성이 높은 ETF로 볼 수 있습니다.

 

Frequency

거래 빈도를 기준으로도 유동성을 판단해볼 수 있습니다. 거래 규모가 크지는 않더라도, 거래의 빈도가 높은 시장은 시장 참여자들로 하여금 거래하고 싶게 만들며 유동성을 공급하곤 합니다. 그래서 유동성을 파악할 때, 거래 빈도도 주요 요소가 될 수 있습니다.

 

Uniqueness

독특성은 자산의 유동성을 제한하는 중요한 요인입니다. 자산이 고유할수록 유동성은 낮아지고, 표준화된 자산일수록 유동성이 높아집니다. 독특성이 높은 자산은 유동성이 낮기 때문에 거래할 때는 더 많은 위험과 비용이 있음을 알고 감수해야 합니다.

 

Transparency

투명한 시장(예를 들면, 주식 시장)에서는 정보가 쉽게 접근 가능하기 때문에 시장 참여자들이 자신감 있게 거래를 할 수 있습니다. 이는 곧 유동성 증가로 볼 수 있죠. 반면에, 불투명한 시장(예를 들면, 채권 시장)이라, 거래 정보나 매수/매도 호가 조차도 쉽게 확인될 수 없다면, 거래에 확신이 들기 어렵고 매매 심리가 위축되며 유동성이 줄어들 수 있습니다.

Heterogeneity

시장 참여자들이 유사한 목표나 전략을 가지고 있는 경우를 이질성이 낮은 상태라고 합니다. 이처럼, 시장 참여자들 간의 이질성이 낮을 경우 다들 원하는 목표가 같기 때문에 거래가 성사되기 어렵습니다. 유동성이 높은 시장이 되기 위해서는, 시장 참여자들이 서로 다른 목표와 전략을 갖고 있는 것이 중요합니다.

 

Liquidity 에 기반한 거래 결정 사례

거래 결정을 내릴 때 어떻게 유동성에 대해 고민해보아야 하는지 사례를 통해 알아보겠습니다.

 

사례: Fred의 금융 결정

Fred는 금융 분석가로, ABC 주식의 가격이 곧 발표될 실적에 따라 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 그는 약 $200,000의 수익을 얻기 위해 ABC 주식에 포지션을 취하려고 합니다. 이를 위해 다양한 금융 상품을 검토한 후, 스프레드, 거래 규모, 마진, 특정성의 기준으로 유동성을 평가하고 최적의 결정을 내리기로 했습니다.

선택 가능한 금융 상품:

1. ABC 주식 매수
2. ABC 콜 옵션 매수
3. ABC 주식을 포함하는 ETF 매수
4. S&P 500 선물 매수

Fred는 각 상품을 아래의 기준으로 평가합니다.

1. 스프레드 (Spread)

• ABC 주식: 매수/매도 스프레드는 0.10%입니다. 주식 시장에서 ABC 주식의 거래는 상대적으로 활발하며, 스프레드는 매우 좁습니다. 이를 통해 거래 비용이 적게 발생할 수 있습니다.
• ABC 콜 옵션: 매수/매도 스프레드는 2%. 옵션은 주식에 비해 유동성이 낮아 스프레드가 훨씬 넓습니다.
• ABC가 포함된 ETF: ETF의 스프레드는 0.15%로, 주식보다는 약간 넓지만 여전히 비교적 유리합니다.
• S&P 500 선물: 선물의 스프레드는 0.05%로 매우 좁고, 유동성이 높습니다.

2. 거래 규모 (Size)

• ABC 주식: 일일 거래량이 충분해 Fred가 원하는 $2백만어치의 주식을 매수하는 데 문제가 없습니다. 그러나 시장에 영향을 줄 가능성은 있습니다.
• ABC 콜 옵션: 옵션 시장의 거래량은 주식에 비해 낮아, $2백만어치의 포지션을 취할 때 가격이 크게 변동할 수 있습니다.
• ABC가 포함된 ETF: ETF는 많은 구성 요소를 포함하고 있으며, 일일 거래량도 크기 때문에 대규모 거래를 수월하게 처리할 수 있습니다.
• S&P 500 선물: S&P 500 선물 시장은 매우 크고 유동성이 높아 $2백만의 포지션도 쉽게 처리 가능합니다.

3. 마진 (Margin)

• ABC 주식: Reg T에 따라 50%의 마진이 필요합니다. Fred는 $1백만의 자본을 담보로 제공해야 합니다.
• ABC 콜 옵션: 옵션은 마진 요구 사항이 낮지만, 거래가 성공하지 않을 경우 옵션 프리미엄을 모두 잃을 수 있습니다. $200,000의 수익을 얻기 위해선 대략 $20만을 투입해야 합니다.
• ABC가 포함된 ETF: ETF도 주식과 마찬가지로 50%의 마진이 필요합니다.
• S&P 500 선물: 선물은 매우 낮은 마진 요구(약 10%)가 있어, $200,000의 수익을 목표로 할 때 $200,000의 약 10%만 담보로 제공하면 됩니다.

4. 특정성 (Specificity)

• ABC 주식: ABC 주식 자체를 매수하기 때문에 Fred가 예상한 특정 리스크(ABC의 실적)에 직접 노출됩니다.
• ABC 콜 옵션: 옵션은 ABC 주식에 대한 특정성은 높지만, 시간가치와 변동성에 따라 예상치 못한 손실이 발생할 수 있습니다.
• ABC가 포함된 ETF: ABC는 ETF 구성 종목 중 일부일 뿐이므로, ABC 주식의 상승만으로 원하는 수익을 얻기는 어렵습니다. ETF 자체의 움직임도 중요합니다.
• S&P 500 선물: S&P 500 지수는 ABC의 영향을 거의 받지 않으므로, 특정성이 매우 낮습니다. 전체 시장에 대한 노출만 발생합니다.

결론:

Fred는 ABC 주식을 매수하기로 결정합니다. 이 선택은 다음과 같은 이유에서 가장 유리합니다:

• 스프레드가 좁아 거래 비용이 적고,
• 거래 규모가 충분히 커 $2백만의 거래도 시장에서 소화할 수 있으며,
• 마진 요구는 주식 거래이기 때문에 다소 크지만, 직접적인 노출을 통해 원하는 수익을 얻을 수 있고,
• 특정성 측면에서 ABC 주식 자체에 대한 가장 직접적인 노출을 제공하여 Fred가 기대한 실적 발표의 영향을 최대한으로 받을 수 있습니다.

다른 옵션들에 비해 유동성 평가에서 ABC 주식이 가장 적합하다고 판단되었기 때문에 Fred는 이 방법을 선택했습니다.

---

여기까지 이번 장에서는 거래 수단 및 시장에 대해 유동성을 어떻게 판단하는지, 그리고 유동성을 고려하여 거래 수단을 선택하는 사례에 대해 알아보았습니다. 중요한 점은 거래 결정을 내릴 때 "유동성"을 중요한 요소로 고려해야 한다는 점입니다. 유동성은 거래 비용, 시장의 크기, 마진 요구사항, 그리고 내가 원하는 특정 리스크에 얼마나 가까운지를 결정하는 데 큰 영향을 미칩니다. 따라서 성공적인 거래를 위해서는 유동성을 충분히 분석하고 이를 바탕으로 적절한 거래 수단을 선택해야 합니다.